据IPO早知道消息，运动科技公司Keep于2月25日晚间正式向香港联交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，或将成为“运动科技第一股”，高盛和中金公司担任联席保荐人。

成立于2014年的Keep于2015年推出Keep线上健身平台，提供自有结构化健身课程；2018年将产品扩宽至包括Keep品牌下的智能健身设备和配套运动产品，并在同年推出会员订阅制；2020年则推出互动直播健身课程。

2021年，Keep的平均月活跃用户为3440万，社区互动总数为17亿次。

根据灼识咨询的报告，按2021年月活跃用户和用户完成的锻炼次数计算，Keep是中国以及全球最大的线上健身O2O平台。另据灼识咨询的调查，中国70.1%的健身人群知道Keep移动应用，Keep品牌在健身应用中的净推荐值最高。

Keep在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于研发以提升技术能力并推动产品创新；健身内容开发与多元化；品牌宣传与推广；以及用作一般企业用途和营运资金需要。

三条业务线相互协同，2021年会员渗透率9.5%

从商业模型来看，Keep开发的健身解决方案现已涵盖Keeper的整个健身生命周期——从规划健身目标和访问健身课程，到选择健身装备和健康食品，以及追踪体重和心率等测量数据。

其一、线上健身内容部分。Keep的内容主要分为录播课和直播课两种——2021年Keeper跟随录播课在平台记录约10亿次锻炼次数，截至2021年12月31日已涵盖超过10,000节录播课；同样在2021年，平台上提供超过13,000节直播课，互动总数则从2020年第四季度的90万增加至截2021年第四季度的250万。

值得注意的是，基于多元化、定制化的课程内容，Keep平台的会员渗透率已从2020年的6.4%增至2021年的9.5%，某种程度上反映出其会员解决方案的成功，这一数字高于2021年中国行业内4.8%的平均值。

其二、智能健身设备部分。截至目前，Keep推出的智能单车、手环、体重秤、跑步机等智能健身设备可通过与线上健身内容协同配合，增加平台对用户的价值。其中尤以Keep智能单车为代表。根据灼识咨询的报告，截至2021年12月31日，按累计单车销售的商品交易总量计算，Keep智能单车的销量排名中国第一。

此外，随着用户规模的不断增长与用户反馈的正循环积累，Keep逐渐以Keep品牌提供各种运动产品，包括瑜伽垫、哑铃、运动服、护具和其他健身配件。根据灼识咨询的报告，按商品交易总量计算，Keep是2021年中国最大的瑜伽垫品牌，市场份额为14.9%。同时，Keep亦提供代餐、健康零食、营养补充品等健身食品。

可以说，Keep的线上健身内容为自有品牌产品带来流量，而自有品牌产品又可将流量再次引向线上健身内容，形成较强的协同效应。

2021年前三季度营收超2020全年，中国健身人群的年支出额潜力巨大

得益于前述商业闭环，Keep在2019年和2020年的营收分别为6.63亿元和11.07亿元，同比增长66.9%；2021年前三季度，Keep的营收从2020年同期的8.20亿元增加41.3%至11.59亿元，并已超过2020年全年的营收规模。

在2021年前三季度，自有品牌产品、会员订阅与线上付费内容、以及广告和其他服务的收入占比分别为55.1%、32.8%和12.1%，收入结构相对多元化。

在谈及未来的发展策略时，Keep在招股书中指出，其将继续加强变现能力，并探索与其整体业务互补的其他变现渠道——一方面，在录播课和直播课外，Keep计划为寻求按需个人服务的用户提供高级健身套餐；另一方面，Keep计划通过为订阅会员提供更多独家福利和产品而继续扩大会员价值，并期望将更多用户转化为订阅会员。

可以预见的是，随着越来越多的用户到Keep平台，并增加用户对平台内容的参与，Keep用户付费购买其服务和自有品牌产品的总体意愿将持续升高，从而促使盈利能力的提升。

根据灼识咨询的报告，2021年中国的健身人群为3.0亿，为世界之最，预期到2026年将增至4.2亿。另据灼识咨询的报告，2021年中国健身人群的平均年支出为每人2,596元人民币，远低于美国的14,268元人民币。

此外，鉴于家庭健身的日益盛行和庞大且不断增长的数字原生人口所推动，中国线上健身市场预计将从2021年的3,710亿人民币以19.3%的复合年增长率在2026年增至8,958亿人民币。

换言之，中国健身人群的规模和年支出额均呈现出巨大的增长潜力。

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